今年1～2月，主要宏觀經濟指標增速均出現了明顯回落，預計一季度經濟增長7.4%，較上年四季度回落0.4個百分點。導致經濟回落的主要原因是短期與周期性因素，經濟平穩運行的基本態勢并未根本改變。

　　從供給面看，1～2月份，規模以上工業增加值同比增長8.6%，較去年12月和去年同期分別回落1.1個和1.3個百分點。一是受今年暖冬影響，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業同比增長4%，較去年底減緩2個百分點，發電量較去年12月回落2.8個百分點。二是汽車生產較去年底大幅回落5.3個百分點，汽車生產的月度波動幅度較大。三是一些行業受出口大幅減速的影響而增長放慢，如，電子信息產業增速較上年末下降了約3個百分點。

　　需求方面。消費、投資和出口三大需求均呈下滑趨勢。1～2月份，社會消費品零售總額同比名義增長11.8%。實際增長10.8%，比上年12月放緩1.4個百分點。一是受中央八項規定的影響，食品、飲料、煙酒類銷售回落4.7個百分點。二是受商品房市場銷售下降影響，與住房相關的消費大幅減速，家具、建筑裝潢材料分別較去年12月放緩了8.3個和12.9個百分點，且兩者增速均為2009年以來的新低。三是金銀珠寶類等消費品也較上年末下降7.3個百分點。四是由于受貨物運輸量下降的影響，石油及制品回落5.3個百分點。

　　投資方面。三大類投資呈現全面下滑的趨勢。1～2月份，全國固定資產投資完成額累計同比增長17.9%，分別比上年同期放慢3.3個百分點。一是社會投資意愿不高，民間投資乏力，增速同比放緩3.1個百分點，從而拖累制造業投資減速1.9個百分點。二是受房地產市場銷售下降影響，房地產開發投資增速放緩3.5個百分點。三是基礎設施投資大幅放緩4.4個百分點，特別是水利、環境和公共設施投資大幅減速11.9個百分點。

　　出口方面。受美國冬季嚴寒氣候等因素的影響，1～2月，我國外貿出口下降1.65%。一是傳統優勢產品出口下降是主因，占我國出口總值的56.6%的機電產品出口下降5.7%，紡織品、服裝、箱包、鞋類、玩具、家具、塑料制品等七大類勞動密集型產品下降6.4%。二是1～2月工業出口交貨值僅增長2.7%，較去年12月放緩3.1個百分點。

　　二、經濟運行中存在的主要問題和風險

　　1.產能過剩問題依然嚴重。當前，我國市場有效需求仍然不足，工業領域部分行業產能過剩問題尚未得到有效緩解，對經濟運行和工業生產帶來下行風險。一是部分產品市場供過于求，引發價格持續走低。2月份，PPI(生產者出廠價格指數)同比下降2%，且降幅又有所擴大。鋼鐵等行業產品價格持續下降，且銷售形勢嚴峻，導致其生產較去年同期大幅回落4.9個百分點。二是產成品存貨增速繼續保持低位，企業仍在進行去庫存調整。從PMI(中國制造業采購經理指數)看，原材料庫存指數和產成品庫存指數目前仍處于50%的臨界點之下。三是產能過剩對制造業投資帶來不利影響，在市場銷售前景不明的情況下，民間投資意愿有所減弱導致制造業投資明顯下滑。

　　2.房地產市場調整風險加大。今年以來，我國房地產市場區域格局發生了較大變化。與前些年各地住房普遍供不應求、市場熱銷情況不同.在區域市場持續分化的背景下，不同城市房地產景氣程度已出現較大差異。一方面，一二線城市住房供給仍相對不足，住房銷售量增長依然較快。數據顯示，2月份全國70個大中城市中，價格上漲的城市有69個。另一方面，一些中小城市房地產市場成交整體下滑，部分地方觀望情緒上升。特別是一些三四線城市庫存水平持續上升，供大于求矛盾日益突出。預計這些城市的房地產行業未來一段時間將進入階段性調整狀態，局部地區存在過剩引發樓市崩盤的風險。值得引起注意的是，房地產市場銷售不佳也導致房地產投資的下滑。1～2月份，房地產開發投資到位資金增長12.4%，較上年底下降14.1個百分點，特別是利用外資增幅從32.8%下降至-43.2%，加之近期人民幣快速貶值，可能存在外資加速撤離房地產市場的狀況。

　　3.外貿出口面臨諸多不確定性。去年以來，發達經濟體經濟復蘇動能普遍增強，但能否轉化為我國的出口增長仍存在諸多不確定性。一是發達國家再工業化和其他發展中國家對我國產品的替代性增強導致發達經濟體經濟回升對我出口拉動的作用減弱。二是去年以來，巴西、印度和南非等新興市場國家經濟增長均為近年來的低點，其經濟增速放緩對我國出口也將帶來不利影響。三是區域動蕩給我國出口帶來不穩定性。中東、北非動蕩局勢難以得到根本性好轉，一些國家政治矛盾趨于激化，我國周邊地區的安全環境也更趨于嚴峻，對于正常經貿關系產生了一定干擾。

　　4.金融領域潛在風險較多。去年以來，我國金融形勢變化較大，對金融自身的穩定運行和實體經濟均都會產生一些不利影響。一是企業債違約帶來的沖擊，使得投資者謹慎情緒驟然上升，直接導致機構在一級市場的拿券熱情冷卻和發行人變更發行計劃的大量涌現，市場動蕩導致債券需求認購下降。二是利率市場化使企業面臨融資成本上升的風險，利率市場化會推動金融機構負債成本上升，并將在貨幣政策穩健偏緊和融資供求關系相對偏緊的條件下，推動銀行貸款利率水平上升，從而增加企業的融資成本，尤其是中小型企業的融資成本將會迅速上升。三是人民幣貶值帶來短期資金外流風險。2月份以來，人民幣匯率加速貶值，已經引起資金的跨境流動，據銀行理財部門反映，自去年年底開始，開立香港離岸賬戶的境內居民陡然增多。此外，2月國內外匯占款增幅創5個月來新低，一定程度也反映了資金的流出。

　　從總體上看。一季度GDP將回落至7.4%左右的水平，但影響當前經濟增速放緩的短期、季節性因素將在二季度有所減弱，隨著改革逐步深化、對外開放水平提升、內需對經濟增長的主引擎作用不斷顯現，結合上年基數效應，二季度經濟有望實現7.6%的增長，上半年達到7.5%。

　　從工業運行看。3月份匯豐PMI先行指標出現分化，產出指數等指標持續走低，加劇了工業經濟下滑的預期。盡管1、2月份數據明顯低于預期，從高頻數據來看，3月上旬發電量增速已經回升至12%，高于1、2月份近7個百分點。工業出口交貨值也將出現反彈。考慮到去年二季度工業整體處于低谷期，預計一季度和上半年工業增長將達到8.7%和9.1%左右。

　　從投資看。1、2月份拖累投資增長的主要是公用事業投資和制造業投資，而交通運輸和水利環保則同比強勁增長20%以上。進入3月份，暖冬影響消失，且財政資金的撥付速度將加快，預計公用事業投資將加速。但房地產銷售和工業生產的景氣度下降將影響房地產和制造業的投資增長。總體上看，預計今年一季度和上半年投資分別增長18.1%和18.4%。

　　從消費看。消費增長也將出現回升。一是消費者信心較強，今年1月消費者信心指數為101.1，比2013年中上升了約2個百分點。二是拖累前兩個月消費增長的汽車等大件消費在經歷了1、2月份的低潮后將會反彈。三是低通脹環境有利于消費增長。預計2014年一季度和上半年，消費分別增長12.1%和12.3%。

　　從進出口看。綜合考慮國內外各種因素，預計出口二季度將實現5.7%的增長，上半年增長2.2%左右。進口受國內經濟基本面趨穩的影響，有望保持去年以來的總體態勢，一季度和上半年分別增長7.2%和7.8%左右。

　　從物價看。上半年總體通脹壓力不大。國際大宗商品價格震蕩下行，輸入性的通脹壓力不大。國內相關成本尤其是原材料價格下行的態勢仍將繼續。綜合判斷，預計一季度和上半年CPI同比上漲2.2%和2.1%。

　　預計下半年經濟受出口形勢持續好轉，以及政策保障加強的作用，經濟增長動能將有所加強。但由于受基數效應的影響同比增長率不會特別強勁，將略高于上半年的增長速度，預計全年經濟增長為7.6%。通脹形勢依然可以保持平穩，預計全年CPI增長2.8%。

　　在當前經濟增速面臨諸多減速風險的情況下，要繼續保持宏觀政策的穩定性和連續性，并根據形勢的變化適時適度微調預調，進一步完善政策體系，加強風險管理，有效防范和化解各類市場風險。

　　1.完善積極財政政策，保持合理的投資增長。一方面，保持合理的財政支出增長速度和赤字規模，加大財政對結構調整、技術創新、改善民生和重大基礎設施建設的支持力度。調整政府體系的負債結構，控制地方政府債務的增長速度，適度加大中央政府的負債。由于中央政府承擔財政風險的能力較強，要在跨區域和跨境基礎設施建設、跨區域環境保護和一些基本公共服務領域承擔更大的支出責任。同時，對一些由于中央政策調整形成的地方政府債務，中央政府也應承擔部分責任，如對于業已取消的部分“二級”收費公路還貸支出，中央財政應調高相應補助支出并保證資金足額按時撥付。另一方面，繼續推進地方政府規范融資制度與渠道建設，使地方政府基礎設施建設有長期合理的資金來源，在明確規則、提高透明度的前提下，允許地方政府通過發債等多種方式拓寬城鄉建設融資渠道，并進一步強化市場約束機制。

　　2.微調穩健貨幣政策，促進金融市場穩定。繼續實行穩健的貨幣政策，加強公開市場操作與窗口指導，引導貨幣信貸資金及社會融資規模合理增長，防止銀根收緊影響經濟穩定，沖擊金融安全。一是加強銀行體系流動性管理。密切監測跨境資金流動，把握外匯占款增長情況，根據銀行體系短期流動性供求形勢，靈活搭配公開市場操作、再貸款、再貼現及短期流動性調節工具、常備借貸便利等工具組合，加強與市場和公眾溝通，穩定預期，必要時可適度下調存款準備金率，以確保銀行體系流動性穩定、充裕，引導市場利率平穩運行。二是信貸政策需要有扶有控、有保有壓。通過信貸政策引導商業銀行調整信貸資金結構，“用好增量”，保障消費需求、民間投資、保障性安居和基礎設施建設投資、三農領域、先進制造業、戰略性新興產業、服務業、節能環保、小微企業、自主創新等領域；對“兩高一剩”行業、房地產行業以及其他加大經濟運行風險與金融風險的領域應有所限制。推動“盤活存量”，提高信貸資金周轉速度和資金使用效率。三是加強宏觀審慎管理，引導金融機構穩健經營，督促金融機構加強流動性、內控和風險管理。在支持金融創新的同時，加強對影子銀行和金融市場潛在風險的監測與防范，加強監管部門之間的溝通、協調與合作，避免監管盲區，強化跨行業、跨市場、跨境金融風險的監測評估與風險預警。

　　3.創新調控思路，釋放需求增長潛力。用改革的方式來加快釋放需求增長潛力。在出口方面，應采取有力措施抓住世界經濟回暖的有利時機，加快實施自貿區戰略和走出去戰略、推進貿易便利化措施和繼續深化外貿體制改革，創造新的貿易機會，充分挖掘貿易增長的潛力，積極擴大出口，為穩增長提供重要支撐。在消費方面，一是盡快落實改革方案，切實增強居民消費能力。盡快明確收入分配改革路線圖和時間表，堅定不移推進相關改革，以逐步縮小收入分配差距為重點，健全收入分配調節制度，穩固消費增長基礎。二是進一步減少消費領域的行政性干預，減少消費禁區，賦予消費者更多的自主選擇權，更多利用經濟手段調節消費，逐步實施消費分層調控政策，釋放消費增長潛力。三是以鼓勵創新為重點，培育新的消費增長點。結合“簡政放權”政府職能轉變，最大限度地縮小涉及信息消費的審批、核準、備案等行政審批范圍，建立完整、有效的產品和服務標準體系，完善消費者權益保護機制，促進信息消費發展。

　　4.加快推進改革，提高供給效率。當前，應優先推進有助于提高供給效率的改革措施，既有利于穩定短期增長，也有利于促進結構調整。一是繼續推進下放和取消行政審批事項，擴大負面清單管理的實施范圍，切實減少和消除政府不必要和不當干預，激發市場主體活力。二是擴大服務業市場準入，進一步對民資和外資開放服務業市場，緩解醫療、教育、養老等服務業供給不足和服務質量不高的問題。三是加快推動壟斷行業改革，破除行政壟斷，自然壟斷行業中的可競爭環節也要引入競爭，從而進一步提高效率。四是在產業政策方面，特別是治理產能過剩中，加大淘汰高污染、低信用生產者的力度，減少經濟增長對環境的損害和對社會發展的負面影響。五是加快研究出臺公私伙伴關系(PPP)政策框架與實施細則，加大基礎設施等公共服務領域向民間資本開放的力度，擴大基礎設施建設的資金來源并提高建設運營效率。

　　5.加快實施分類調控政策，促進房地產市場健康發展。今年的《政府工作報告》明確提出，要針對不同城市情況實施分類調控。因此，要加快制定調控政策措施的細則。在一線城市，要繼續從嚴實施限購政策和差別化的信貸政策，支持和保障居民的改善性住房需求，增加中小戶型、中低價位商品房供應，滿足普通居民自住性購房的剛性需求。同時，繼續加強保障性安居工程建設，增加市場有效供給。在三四線城市，要重視消化存量，控制商品房新開發規模，控制預售許可審批進度。

　　課題組成員：孫學工 杜飛輪 劉雪燕 肖瀟 唐健。

　　來源：《宏觀經濟管理》2014年第4期